开源证券:给予佩蒂股份买入评级

开源证券股份有限公司任浪,周佳近期对佩蒂股份进行研究并发布了研究报告《中小盘信息更新:发布员工持股及股权激励计划,业绩增长确定性加码》,本报告对佩蒂股份给出买入评级,当前股价为16.97元。

7 月 11 日,公司发布员工持股计划和限制性股票激励计划。 持股计划规模不超过 152 万股, 占公司总股本的 0.60%, 目标对象不超过 97 人,包括董事、监事、高管、核心骨干等。 股权激励计划则以占总股本 1.02%的股份对 246 位核心骨干实施激励,授予价格 8.83 元/股。 业绩考核目标为:以 2021 年净利润为基数,2022-2024 年净利润累计值增长率分别不低于 100%、 340%、 600%。我们认为此次激励计划充分彰显管理层对公司未来业绩改善的信心。 我们维持公司 2022-2024年归母净利润预计分别为 1.58/2.11/2.83亿元,对应 EPS分别为 0.62/0.83/1.12元,当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 27.8/20.8/15.6 倍,维持“买入”评级。疫情影响消除叠加新增产能释放,海外业务有望重回增长轨道

随着国外疫情管控的放松, 疫情对海外基地的影响正逐渐消除, 其中越南工厂目前已实现正常生产, 产能已恢复至停工前水平。同时,公司柬埔寨 9200 吨宠物休闲食品项目已于 2021Q3 试生产, 12 月单月已基本实现盈亏平衡;新西兰 4 万吨宠物干粮项目也正逐步建成投产。我们认为,随着越南工厂的复工和未来新投产能的逐步爬坡, 公司海外业务有望在 2022 年重回正增长。

目前公司拥有营养肉质零食品牌爵宴、宠物咀嚼零食品牌齿能、湿粮品牌好适嘉等国内自主品牌,并建立了多品牌矩阵、 分品牌发力的品牌路线购物狂欢节期间,爵宴品牌销售额突破 1500 万元,进入天猫狗零食类榜单 TOP3。同时,公司积极实施销售网络的全渠道建设,线上在拥有品牌旗舰店、宠物用品专营店等自营店铺的同时还建立了较大规模的线上分销渠道;线下则采用经销以及宠物医院和宠物超市直供等直销相结合的模式。 我们认为, 自有品牌打造与全渠道布局将促进公司国内业务收入重回高增长。

风险提示: 海外产能扩张低于预期;自主品牌建设不及预期;汇率大幅波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券林逸丹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为57.55%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.49亿,根据现价换算的预测PE为28.76。

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级13家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为19.97。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,佩蒂股份(300673)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,未来营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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